目前有关基金最优管理规模的讨论,几乎都没有考虑基金经理和投资者之间利益冲突的影响.为此,本文首先提出了化解基金经理和投资者之间利益冲突的三大原则,在此基础上提出了总潜在可能损失最小规模(即最小损失规模)的确定模型、以及基金生存区间等系列概念及其划分和确定方法;借此对2009年～2019年期间中国基金运营状况进行实证评判,主要结论如下:1)中国基金市场经历了管理规模严重过度(2009年～2013年)、管理规模接近生存区间(2014年～2016年)以及管理规模进入生存区间(2017年～2019年)3个阶段.2)在生存区间内,基金投资者报酬和总潜在可能损失对应的基金规模分别为倒U型和U型曲线,而基金经理报酬对应基金规模则是一条单调递增的曲线,并始终高于基金投资者报酬.3)在样本期内,处于非适宜生存区间的基金数量占比平均达90.8％,而位于生存区间内的基金仅占9.2％,其中位于职责承诺区间和相对公平区间的基金占比最小,表明中国基金市场运营稳健的基金比例较低,而且从信守承诺和相对公平的角度来评判,中国绝大多数基金经理不合格.依据本文结论,可通过不断提高基金经理能力和市场流动性水平改进和提升基金运营的稳健性和可持续性,同时应加强对职业基金经理人失信失诺行为的约束与监管.

利益冲突;最优管理规模;最小损失规模;生存区间;主动赎回线收益率

复旦大学社会发展与公共政策学院,上海200433;复旦大学经济学院,上海200433

[1]张琳琳;江嘉骏;沈红波-.基于利益冲突化解的基金最优管理规模的确定)[J].管理科学学报,2022(12):77-101

最优管理规模,最小损失规模,生存区间,主动赎回线收益率

利益冲突,基金经理,大原,小规模,定模,金生,确定方法,运营状况,基金市场,模进,基金投资者,报酬,基金规模,酬对,本期,数量占比,市场运营,信守,不合格,市场流动性,流动性水平,经理人,失信

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