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违约风险传染的避险效应与溢出效应:隐性担保预期的视角
文献摘要：
本文基于2014-2019年间信用债违约事件探讨地区内的风险传染.研究发现,债券违约造成投资者从当地民企债中逃离而流入城投债,二级市场上城投债利差表现为避险效应,民企债利差表现为溢出效应.信用风险从二级市场向一级市场的传导存在时滞,一级市场在中长期也发生信用配给,即城投债发行额增加,而非城投债的发行面临更高的评级门槛.本文从隐性担保预期的角度解释这一发现:第一,地方政府较强的担保能力或意愿增强担保预期,进而增强避险效应;第二,相较于建立在投资者预期上的信用事件,国企债违约、发行主体首次违约等预期外事件对隐性担保预期造成更强的冲击,加剧风险溢出,而避险效应则在重复博弈中渐强;第三,投资者的本地偏好会强化隐性担保预期所引致的本地迁徙,地区市场化程度的提高则削弱避险动机.债券违约在地区层面的风险传染在因果识别策略中依然稳健.研究发现有助于理解信用风险的定价与传导,对预警地方性债务风险及防范系统性金融风险具有现实意义.
文献关键词：
债券违约;避险迁徙;隐性担保;溢出效应
中图分类号：
作者姓名：
祝小全;陈卓;施展;何治国
作者机构：
对外经济贸易大学金融学院,100029;清华大学五道口金融学院,100083;芝加哥大学布斯商学院,IL 60637
文献出处：
引用格式：
[1]祝小全;陈卓;施展;何治国-.违约风险传染的避险效应与溢出效应:隐性担保预期的视角)[J].经济研究,2022(11):174-190
A类：
避险迁徙
B类：
违约风险传染,溢出效应,隐性担保预期,信用债违约,债券违约,民企,逃离,入城,城投债,二级市场,上城,债利,利差,信用风险,一级市场,时滞,生信,配给,发行额,评级,一发,担保能力,投资者预期,发行主体,外事,风险溢出,重复博弈,本地偏好,引致,区市,市场化程度,因果识别,识别策略,地方性,债务风险,风险及防范,系统性金融风险
AB值：
0.316772
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